Or et argent à des niveaux record, mais le marché est-il 'cassé' ?

Les métaux précieux atteignent des niveaux inédits

Les prix de l'or et de l'argent battent des records depuis 2025 et continuent de s'envoler début 2026, avec l'or dépassant les 5 500 dollars l'once et l'argent atteignant un niveau stupéfiant de 119,3 dollars l'once. Cela représente une hausse de 145 % pour l'argent rien qu'en 2025, tandis que l'or a progressé d'environ 65 à 67 % et s'approche des 5 000 dollars. Cette envolée intervient alors que les tensions géopolitiques s'intensifient et que le dollar américain semble perdre son statut de valeur refuge.

Quels sont les moteurs de la hausse ?

Le cocktail d'instabilité géopolitique, de dette publique américaine croissante et d'incertitude sur les taux d'intérêt et les perspectives de change a poussé les investisseurs vers les métaux précieux. Les banques centrales ont été des acheteurs massifs, avec plus de 3 200 tonnes achetées entre 2022 et 2024 selon les données de marché. Ed Yardeni de Yardeni Research, qui avait prédit la hausse de l'or début 2025, note que 'Cela a conduit à de fortes augmentations de prix pour tous les métaux précieux, et même pour de nombreux métaux non précieux et terres rares.'

La hausse de l'argent a été particulièrement spectaculaire, en partie en raison de son double rôle de métal monétaire et de matière première industrielle. Ce métal est essentiel pour la production d'énergie solaire et la fabrication électronique, ce qui crée une pression supplémentaire sur la demande.

Une structure de marché 'cassée'

Malgré un environnement apparemment favorable, les analystes expriment de sérieuses inquiétudes quant au fonctionnement du marché. Nicky Shiels de MKS PAMP a décrit le marché des métaux précieux comme 'cassé' en raison d'une volatilité sans précédent. Le problème, selon les experts, est que les prix sont moins déterminés par les fondamentaux de l'offre et de la demande physique et davantage par des flux de liquidités volatils.

'Les prix des métaux précieux ont augmenté trop vite et trop fort au cours des deux derniers mois,' explique Shiels. 'De nombreux investisseurs ont déjà acheté, ce qui rend une pause ou une correction des prix plus probable que de nouvelles hausses.'

Faiblesse du dollar et capital spéculatif

Maximilian Tomei, PDG de Galena Asset Management, note que les mouvements récents des cours ont peu à voir avec des facteurs fondamentaux comme la demande physique. 'Le mouvement est principalement causé par la position affaiblie du dollar,' affirme-t-il. L'indice du dollar a chuté de près de 11 % au cours des douze derniers mois, rendant les actifs libellés en dollars comme l'or moins chers pour les acheteurs internationaux.

Tomei ajoute que 'la façon dont le marché de l'argent se comporte est exagérée, le marché est déréglé' et le décrit comme 'une série de contradictions.' Il pointe l'excès de liquidités circulant dans les marchés mondiaux comme un autre moteur de l'inflation des prix.

Les mécanismes de marché sous pression

Le marché physique du lingot connaît de graves goulets d'étranglement, les raffineries étant submergées par les quantités de ferraille et les retards de traitement. Beaucoup ont temporairement cessé d'accepter de nouvelles commandes ou limitent des catégories d'approvisionnement spécifiques. Les négociants se retirent en raison du risque de remplacement imprévisible sur des marchés volatils, ce qui entraîne un élargissement des écarts acheteur-vendeur et une disponibilité limitée.

Guy Wolf, responsable mondial de l'analyse des marchés chez le prestataire de services financiers Marex, note que la formation des prix dans certaines parties du marché des métaux précieux est de plus en plus perturbée. Étant donné que les marchés de l'argent et du platine sont beaucoup plus petits que ceux de l'or ou des principaux indices boursiers comme le S&P 500, l'afflux récent de capitaux spéculatifs a un impact disproportionné sur les prix.

Pas tout le monde n'est d'accord avec l'étiquette 'cassé'

Les analystes ne s'accordent pas tous sur le fait que la formation des prix s'est complètement effondrée. Gautama Varma, directeur général du cabinet de conseil stratégique V2 Ventures, hésite à qualifier carrément le marché des métaux précieux de cassé. Il reconnaît cependant l'influence croissante des capitaux spéculatifs. 'Ce que vous voyez, c'est que beaucoup plus de capitaux spéculatifs sont entrés en jeu,' note Varma.

Selon l'analyse de CNBC, la faible profondeur du marché signifie qu'un afflux modeste provoque des mouvements de prix disproportionnés, le comportement de l'argent étant décrit comme 'exagéré' et 'une série de contradictions'. Bien que les achats des banques centrales et la demande industrielle soutiennent les fondamentaux, l'ampleur des gains suggère que les marchés sont déformés par un excès de liquidités à la recherche d'investissements alternatifs.

Quelles implications pour les investisseurs ?

Les grandes institutions ont relevé leurs objectifs, Goldman Sachs prévoyant l'or à 5 400 dollars et JPMorgan à 5 055 dollars. Cependant, les deux métaux affichent des indicateurs de momentum de surachat extrême, avec des corrections potentielles de 5 à 20 %. Les perspectives pour 2026 suggèrent une consolidation dans une fourchette de négociation de 4 500 à 5 500 dollars pour l'or, les replis tactiques offrant des opportunités d'achat.

Le marché des métaux précieux est à un tournant critique : va-t-il revenir à une formation des prix basée sur les fondamentaux, ou est-il entré dans une nouvelle ère où les flux spéculatifs dominent ? Pour l'instant, les investisseurs doivent se préparer à une volatilité continue alors que le marché lutte avec ces tensions structurelles.