BIS waarschuwt: circulaire AI-financiering risico

De Bank voor Internationale Betalingen (BIS) waarschuwt voor een gevaarlijke nieuwe vorm van circulaire AI-financiering: een zelfversterkend netwerk van aandelenbelangen, leverancierscontracten en schulden dat de AI-boom kan omvormen tot een systemisch risico van 1 biljoen dollar. In het op 28-29 juni 2026 gepubliceerde BIS Annual Economic Report 2026 staat dit risico naast het Iran-conflict en de recordhoge staatsschuld bovenaan de lijst van bedreigingen voor de mondiale financiële stabiliteit. AI-investeringen waren in het eerste kwartaal van 2026 goed voor circa 74% van de Amerikaanse bbp-groei, en de vijf grootste hyperscalers — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft en Oracle — koersen af op meer dan 1 biljoen dollar aan uitgaven.

Wat is circulaire AI-financiering?

Van circulaire financiering is sprake wanneer hyperscalers en chipfabrikanten aandelenbelangen nemen in AI-labs die zich verbinden tot de aankoop van rekenkracht en chips bij diezelfde investeerders. Geld circuleert zo in een gesloten lus: de investeerder levert kapitaal, het AI-lab boekt omzet door bij de eigen infrastructuur van de investeerder te kopen, en de investeerder rapporteert zowel koerswinst als leveranciersinkomsten. Volgens het BIS Annual Economic Report 2026 gaan deze verweven constructies gepaard met slecht bekendgemaakte voorwaarden en het risico dat hetzelfde onderliggende actief meerdere keren wordt verpand.

Hoe circulaire financiering op de rehypothecatie van 2008 lijkt

De BIS vergelijkt de structuur expliciet met de rehypothecatierisico's van 2008, toen hetzelfde onderpand werd hergebruikt voor meerdere transacties en verborgen hefboomwerking versterkte. Private-creditleningen aan AI-gerelateerde bedrijven groeiden van ongeveer 3 miljard dollar in 2010 naar meer dan 40 miljard dollar in 2025, terwijl de obligatie-uitgifte door hyperscalers in 2025 de 100 miljard dollar overschreed. Vallen de AI-rendementen tegen, dan kan een plotselinge terugtrekking van financiering gedwongen verkopen in gang zetten.

De cijfers achter de waarschuwing

AI-investeringen zijn een macro-economische kracht geworden. De vijf grootste hyperscalers besteedden in 2025 en 2026 samen meer dan 1 biljoen dollar, en biljoenen aan AI-activa beginnen tussen 2026 en 2028 af te schrijven, wat de marges onder druk zet. Amazon voorzag voor 2026 circa 200 miljard dollar (131 miljard in 2025), Alphabet 180-190 miljard, Microsoft effectief ongeveer 190 miljard en Meta 125-145 miljard; Oracle valt onder bredere ramingen.

Van techcrisis naar staatsschuldcrisis

Het gevaar blijft volgens de BIS niet beperkt tot de technologiesector. Sterk gehefboomde hedgefondsen domineren inmiddels de markten voor staatsobligaties. Een AI-kreditschok kan margin calls en deleveraging uitlokken, waarna die fondsen staatsobligaties dumpen, termijnpremies oplopen en overheden duurder moeten lenen — precies nu de publieke schuld recordhoogtes nadert. Zo kan een correctie in de techsector uitgroeien tot een bredere staatsschuldcrisis.

Wat de BIS zegt

BIS-directeur Pablo Hernández de Cos is duidelijk: beleidsmakers moeten nu handelen. Het rapport dringt er bij centrale banken en toezichthouders op aan prudentiele kaders te versterken, meer transparantie over circulaire financiering te eisen en begrotingsbuffers op te bouwen zolang de financiele omstandigheden gunstig zijn. Wachten verhoogt volgens de BIS alleen de uiteindelijke aanpassingskosten.

FAQ: circulaire AI-financiering en systemisch risico

Wat is circulaire AI-financiering?

Een gesloten lus waarin hyperscalers en chipfabrikanten investeren in AI-labs die zich committeren aan aankopen bij diezelfde investeerders, waardoor omzet en activawaarden worden opgeblazen.

Waarom vergelijkt de BIS dit met 2008?

Omdat dezelfde AI-activa meerdere keren kunnen worden verpand, net als bij de rehypothecatie die de verliezen in 2008 versterkte.

Hoeveel geven hyperscalers uit aan AI?

De vijf grootste hyperscalers besteedden in 2025 en 2026 samen meer dan 1 biljoen dollar.

Kan een AI-crash een staatsschuldcrisis veroorzaken?

Ja. Gehefboomde hedgefondsen domineren de obligatiemarkten, dus margin calls kunnen verkopen forceren en de leenkosten wereldwijd opdrijven.

Conclusie

De waarschuwing van de BIS voor 2026 is geen voorspelling van een onmiddellijke ineenstorting, maar een oproep om te erkennen dat de markten het onderling verbonden risico van circulaire AI-financiering niet volledig prijzen. Beleggers en beleidsmakers moeten echte AI-productiviteitswinst scheiden van door hefboomwerking gedreven circulariteit voordat de lus zich sluit.