Autoridades de concorrência dos EUA retornam às soluções de fusão negociadas

Grande mudança política na aceitação de alienações negociadas

Em um desvio significativo da política anterior, as autoridades antitruste americanas em 2025 retornaram às soluções de fusão negociadas, marcando uma mudança dramática na política de aplicação que poderia reformar negócios corporativos por anos. Tanto o Departamento de Justiça quanto a Federal Trade Commission aprovaram suas primeiras autorizações condicionais sob o novo governo, indicando uma abordagem mais pragmática para a supervisão de fusões.

Casos inovadores sinalizam nova era

O DOJ aprovou recentemente a aquisição de US$ 1,5 bilhão da Spirent Communications pela Keysight Technologies, exigindo a alienação das atividades de teste de ethernet de alta velocidade, teste de segurança de rede e emulação de canal RF da Spirent para a VIAVI Solutions. 'Este acordo preserva a concorrência em mercados críticos de equipamentos de teste de comunicação onde as empresas dominam coletivamente,' disse o procurador-geral assistente Jonathan Kanter. 'Sem essas alienações, a fusão provavelmente levaria a preços mais altos, qualidade inferior e inovação reduzida.'

Da mesma forma, a FTC aprovou a aquisição de US$ 35 bilhões da Ansys pela Synopsys com requisitos de alienação, exigindo que ambas as empresas transferissem ferramentas de software específicas para a Keysight Technologies. A Comissão alegou que a fusão eliminaria a concorrência direta em três mercados importantes de ferramentas de software essenciais para o projeto de dispositivos de simulação de semicondutores e ópticos.

Retorno à política tradicional de remédios

A nova abordagem representa um desvio claro da historicamente baixa taxa de aceitação para soluções de fusão sob o governo Biden. De acordo com o relatório DAMITT Q2 2025, seis investigações significativas de fusão americana foram concluídas no segundo trimestre - mais que o dobro do Q1 2025 e a caminho de superar os totais de 2024. Notavelmente, cinco delas foram acordos (arranjos pré-processo), marcando o maior número em um único trimestre desde Q2 2022.

'Estamos vendo um retorno à política tradicional de remédios com delimitação de produtos e aceitação de remédios mix-and-match que combinam ativos de ambas as partes,' explicou a advogada de concorrência Sarah Miller. 'As autoridades estão mostrando maior flexibilidade, mantendo sua preferência por remédios estruturais sobre soluções comportamentais.'

Preocupações com dominação de mercado impulsionam alienações

No caso Keysight-Spirent, as empresas detinham coletivamente 85% do mercado de teste de ethernet de alta velocidade, mais de 60% dos testes de segurança de rede e mais de 50% dos mercados de emulação de canal RF. As atividades alienadas representavam aproximadamente 40% da receita total da Spirent, demonstrando o tamanho significativo dos remédios exigidos.

A fusão Synopsys-Ansys envolveu interesses ainda maiores, com a FTC exigindo a alienação do Optical Solutions Group da Synopsys (avaliado em US$ 850 milhões) e da plataforma de análise RTL PowerArtist da Ansys. 'Essas alienações preservam a concorrência em mercados críticos de ferramentas de software essenciais para a inovação de semicondutores,' observou o presidente da FTC, Andrew Ferguson.

Coordenação global e tendências de aplicação

A mudança na política americana se alinha com as abordagens globais de aplicação, com ambas as transações recebendo avaliações coordenadas de reguladores internacionais, incluindo a Comissão Europeia, a UK Competition and Markets Authority e a SAMR da China. A duração média das investigações de fusão americana subiu para 12,6 meses no primeiro semestre de 2025, acima dos 11,3 meses em 2024, refletindo avaliações mais aprofundadas.

Enquanto isso, a Comissão Europeia concluiu três investigações significativas de fusão no Q2 2025 e lançou uma revisão abrangente das diretrizes de fusão da UE, sugerindo que a aplicação robusta continua apesar da mudança política nos EUA.

Perspectivas para futuras atividades de M&A

De acordo com a análise do Harvard Law School Forum on Corporate Governance, espera-se que a atividade de M&A aumente em 2025 após um aumento moderado em 2024, com o volume global de negócios atingindo US$ 3,17 trilhões. O retorno aos remédios negociados sob o novo governo provavelmente incentivará mais transações, especialmente nos setores de tecnologia, saúde e energia.

'A disposição das autoridades em negociar acordos permite que os benefícios pró-concorrência continuem enquanto as preocupações antitruste são abordadas,' disse o especialista em governança corporativa Michael Thompson. 'Isso evita litígios que poderiam atrasar a inovação e representa uma abordagem mais prática para a supervisão de fusões.'

Os desenvolvimentos sugerem que, embora a supervisão antitruste permaneça robusta, a nova abordagem oferece maior previsibilidade para empresas que consideram aquisições estratégicas, o que provavelmente alimentará o aumento da atividade de M&A em vários setores nos próximos anos.