US-Kartellbehörden kehren zu Verhandlungslösungen bei Fusionen zurück

Große Politikänderung bei Akzeptanz ausgehandelter Veräußerungen

In einer bedeutenden Abweichung von der bisherigen Politik sind US-Kartellbehörden im Jahr 2025 zu ausgehandelten Fusionslösungen zurückgekehrt, was eine dramatische Verschiebung in der Durchsetzungspolitik markiert, die Unternehmensdeals für Jahre verändern könnte. Sowohl das Justizministerium als auch die Federal Trade Commission haben ihre ersten bedingten Genehmigungen unter der neuen Regierung erteilt, was einen pragmatischeren Ansatz in der Fusionskontrolle signalisiert.

Bahnbrechende Fälle signalisieren neue Ära

Das DOJ hat kürzlich die Übernahme von Spirent Communications durch Keysight Technologies im Wert von 1,5 Milliarden US-Dollar genehmigt, wobei die Veräußerung von Spirents High-Speed-Ethernet-Tests, Netzwerksicherheitstests und RF-Kanal-Emulationsaktivitäten an VIAVI Solutions erforderlich war. 'Diese Regelung erhält den Wettbewerb auf kritischen Märkten für Kommunikationstestgeräte, auf denen die Unternehmen gemeinsam dominieren,' sagte stellvertretender Generalstaatsanwalt Jonathan Kanter. 'Ohne diese Veräußerungen würde die Fusion wahrscheinlich zu höheren Preisen, geringerer Qualität und reduzierter Innovation führen.'

Ebenso genehmigte die FTC die Übernahme von Ansys durch Synopsys im Wert von 35 Milliarden US-Dollar mit Veräußerungsanforderungen, wobei beide Unternehmen bestimmte Softwaretools an Keysight Technologies übertragen müssen. Die Kommission behauptete, dass die Fusion direkten Wettbewerb in drei wichtigen Softwaretool-Märkten beseitigen würde, die für Halbleiter- und Lichtsimulationsgerätedesign wesentlich sind.

Rückkehr zu traditioneller Abhilfepolitik

Der neue Ansatz stellt eine klare Abweichung von der historisch niedrigen Akzeptanzrate für Fusionslösungen unter der Biden-Regierung dar. Laut dem DAMITT Q2 2025 Bericht wurden im zweiten Quartal sechs bedeutende US-Fusionsuntersuchungen abgeschlossen - mehr als doppelt so viele wie im ersten Quartal 2025 und auf dem Weg, die Gesamtzahlen von 2024 zu übertreffen. Bemerkenswerterweise waren fünf davon Vergleichsvereinbarungen, was die höchste Anzahl in einem einzigen Quartal seit dem zweiten Quartal 2022 markiert.

'Wir sehen eine Rückkehr zur traditionellen Abhilfepolitik mit Produktabgrenzung und Akzeptanz von Mix-and-Match-Lösungen, die Vermögenswerte beider Parteien kombinieren,' erklärte Kartellrechtsanwältin Sarah Miller. 'Die Behörden zeigen größere Flexibilität, während sie ihre Präferenz für strukturelle Lösungen gegenüber verhaltensbezogenen Abhilfemaßnahmen beibehalten.'

Marktdominanz-Bedenken treiben Veräußerungen an

Im Fall Keysight-Spirent hatten die Unternehmen gemeinsam 85 % des High-Speed-Ethernet-Testmarktes, mehr als 60 % der Netzwerksicherheitstests und mehr als 50 % der RF-Kanal-Emulationsmärkte. Die veräußerten Aktivitäten repräsentierten etwa 40 % des Gesamtumsatzes von Spirent, was den erheblichen Umfang der erforderlichen Abhilfemaßnahmen demonstriert.

Die Synopsys-Ansys-Fusion betraf noch größere Interessen, wobei die FTC die Veräußerung von Synopsys' Optical Solutions Group (bewertet mit 850 Millionen US-Dollar) und Ansys' PowerArtist RTL-Analyseplattform forderte. 'Diese Veräußerungen erhalten den Wettbewerb auf kritischen Softwaretool-Märkten, die für die Halbleiterinnovation wesentlich sind,' bemerkte FTC-Vorsitzender Andrew Ferguson.

Globale Koordination und Durchsetzungstrends

Die Verschiebung in der US-Politik passt sich globalen Durchsetzungsansätzen an, wobei beide Transaktionen koordinierte Bewertungen von internationalen Aufsichtsbehörden erhielten, einschließlich der Europäischen Kommission, der britischen Competition and Markets Authority und Chinas SAMR. Die durchschnittliche Dauer von US-Fusionsuntersuchungen stieg im ersten Halbjahr 2025 auf 12,6 Monate, gegenüber 11,3 Monaten im Jahr 2024, was gründlichere Bewertungen widerspiegelt.

Inzwischen hat die Europäische Kommission drei bedeutende Fusionsuntersuchungen im zweiten Quartal 2025 abgeschlossen und eine umfassende Überprüfung der EU-Fusionsrichtlinien eingeleitet, was darauf hindeutet, dass robuste Durchsetzung trotz des Politikwechsels in den USA fortbesteht.

Ausblick für künftige M&A-Aktivität

Laut Analyse des Harvard Law School Forum on Corporate Governance wird erwartet, dass die M&A-Aktivität im Jahr 2025 nach einem moderaten Anstieg im Jahr 2024 zunehmen wird, wobei das globale Transaktionsvolumen 3,17 Billionen US-Dollar erreicht. Die Rückkehr zu ausgehandelten Abhilfemaßnahmen unter der neuen Regierung wird wahrscheinlich mehr Transaktionen fördern, insbesondere in den Technologie-, Gesundheits- und Energiesektoren.

'Die Bereitschaft der Behörden, Vergleiche auszuhandeln, ermöglicht pro-wettbewerbliche Vorteile, während Wettbewerbsbedenken angegangen werden,' sagte Corporate-Governance-Experte Michael Thompson. 'Dies vermeidet Rechtsstreitigkeiten, die Innovation verlangsamen könnten, und stellt einen praktischeren Ansatz in der Fusionskontrolle dar.'

Die Entwicklungen deuten darauf hin, dass, obwohl die Wettbewerbsaufsicht robust bleibt, der neue Ansatz größere Vorhersehbarkeit für Unternehmen bietet, die strategische Übernahmen in Betracht ziehen, was möglicherweise erhöhte M&A-Aktivität über mehrere Branchen in den kommenden Jahren ankurbeln wird.