Autoridades de EE.UU. vuelven a soluciones negociadas para fusiones

Gran cambio de política en aceptación de desinversiones negociadas

En una desviación significativa de la política anterior, las autoridades antimonopolio estadounidenses en 2025 han regresado a soluciones de fusión negociadas, lo que marca un cambio dramático en la política de aplicación que podría reformar las transacciones corporativas durante años. Tanto el Departamento de Justicia como la Comisión Federal de Comercio han aprobado sus primeras autorizaciones condicionales bajo la nueva administración, lo que indica un enfoque más pragmático de la supervisión de fusiones.

Casos pioneros señalan nueva era

El DOJ aprobó recientemente la adquisición de Spirent Communications por parte de Keysight Technologies por $1.500 millones, requiriendo la desinversión de las actividades de pruebas de ethernet de alta velocidad, pruebas de seguridad de red y emulación de canal RF de Spirent a VIAVI Solutions. 'Este acuerdo preserva la competencia en mercados críticos de equipos de prueba de comunicaciones donde las empresas dominan colectivamente,' dijo el fiscal general adjunto Jonathan Kanter. 'Sin estas desinversiones, la fusión probablemente conduciría a precios más altos, menor calidad e innovación reducida.'

De manera similar, la FTC aprobó la adquisición de Ansys por parte de Synopsys por $35.000 millones con requisitos de desinversión, requiriendo que ambas empresas transfieran herramientas de software específicas a Keysight Technologies. La Comisión afirmó que la fusión eliminaría la competencia directa en tres mercados importantes de herramientas de software que son esenciales para el diseño de dispositivos de simulación de semiconductores y óptica.

Regreso a política tradicional de remedios

El nuevo enfoque representa una clara desviación de la históricamente baja tasa de aceptación de soluciones de fusión bajo la administración Biden. Según el informe DAMITT Q2 2025, seis investigaciones significativas de fusiones estadounidenses se completaron en el segundo trimestre, más del doble que en Q1 2025 y en camino de superar los totales de 2024. Notablemente, cinco de estas fueron acuerdos (arreglos previos a la demanda), lo que marca el número más alto en un solo trimestre desde Q2 2022.

'Estamos viendo un regreso a la política tradicional de remedios con delimitación de productos y aceptación de remedios mixtos que combinan activos de ambas partes,' explicó la abogada antimonopolio Sarah Miller. 'Las autoridades muestran mayor flexibilidad mientras mantienen su preferencia por remedios estructurales sobre soluciones conductuales.'

Preocupaciones de dominio de mercado impulsan desinversiones

En el caso Keysight-Spirent, las empresas tenían colectivamente el 85% del mercado de pruebas de ethernet de alta velocidad, más del 60% de las pruebas de seguridad de red y más del 50% de los mercados de emulación de canal RF. Las actividades desinvertidas representaron aproximadamente el 40% de los ingresos totales de Spirent, lo que demuestra el tamaño significativo de los remedios requeridos.

La fusión Synopsys-Ansys involucró intereses aún mayores, con la FTC requiriendo la desinversión del Grupo de Soluciones Ópticas de Synopsys (valorado en $850 millones) y la plataforma de análisis RTL PowerArtist de Ansys. 'Estas desinversiones preservan la competencia en mercados críticos de herramientas de software que son esenciales para la innovación de semiconductores,' señaló el presidente de la FTC, Andrew Ferguson.

Coordinación global y tendencias de aplicación

El cambio en la política estadounidense se alinea con los enfoques de aplicación global, con ambas transacciones recibiendo evaluaciones coordinadas de reguladores internacionales, incluida la Comisión Europea, la Autoridad de Competencia y Mercados del Reino Unido y la SAMR de China. La duración promedio de las investigaciones de fusiones estadounidenses aumentó a 12,6 meses para el primer semestre de 2025, frente a 11,3 meses en 2024, lo que refleja evaluaciones más exhaustivas.

Mientras tanto, la Comisión Europea completó tres investigaciones significativas de fusiones en Q2 2025 y lanzó una revisión exhaustiva de las directrices de fusiones de la UE, lo que sugiere que la aplicación robusta continúa a pesar del cambio de política en Estados Unidos.

Perspectivas para futura actividad de M&A

Según el análisis del Foro de Gobierno Corporativo de Harvard Law School, se espera que la actividad de M&A aumente en 2025 después de un aumento moderado en 2024, con el volumen global de transacciones alcanzando los $3,17 billones. El regreso a los remedios negociados bajo la nueva administración probablemente alentará más transacciones, especialmente en los sectores de tecnología, atención médica y energía.

'La voluntad de las autoridades para negociar acuerdos permite que continúen los beneficios procompetitivos mientras se abordan las preocupaciones antimonopolio,' dijo el experto en gobierno corporativo Michael Thompson. 'Esto evita litigios que podrían retrasar la innovación y representa un enfoque más práctico de la supervisión de fusiones.'

Los desarrollos sugieren que, aunque la supervisión antimonopolio sigue siendo robusta, el nuevo enfoque ofrece mayor predictibilidad para las empresas que consideran adquisiciones estratégicas, lo que probablemente impulse una mayor actividad de M&A en múltiples industrias en los próximos años.