SEC-Vorsitzender kündigt bahnbrechende Token-Taxonomie an
In einer historischen Rede während der Fintech-Konferenz der Federal Reserve Bank of Philadelphia hat SEC-Vorsitzender Paul S. Atkins Projekt Crypto vorgestellt, einen umfassenden Rahmen, der die Art und Weise, wie US-Aufsichtsbehörden digitale Vermögenswerte behandeln, reformieren könnte. Die Ankündigung stellt den bisher detailliertesten Versuch dar, regulatorische Klarheit für den sich schnell entwickelnden Kryptomarkt zu schaffen.
'In den kommenden Monaten erwarte ich, dass die Kommission erwägen wird, eine Token-Taxonomie zu erstellen, die in der traditionellen Howey-Analyse für Anlageverträge verankert ist, mit der Anerkennung, dass unsere Gesetze und Regeln ihre Grenzen haben,' erklärte Atkins während seiner Rede am 12. November 2025.
Vier Kategorien für regulatorische Klarheit
Der vorgeschlagene Rahmen etabliert vier verschiedene Kategorien für digitale Vermögenswerte: digitale Rohstoffe oder Netzwerktokens, digitale Sammlerstücke, digitale Werkzeuge und tokenisierte Wertpapiere. Dieses Klassifizierungssystem zielt darauf ab, Jahre der Unsicherheit darüber zu lösen, welche Tokens nach US-Recht als Wertpapiere gelten.
Laut Atkins würden digitale Rohstoffe, Sammlerstücke und Werkzeuge nicht als Wertpapiere betrachtet, da Käufer keinen Gewinn von den wesentlichen Managementbemühungen anderer erwarten - eine wichtige Voraussetzung des Howey-Tests. Nur tokenisierte Wertpapiere, die traditionelle Finanzinstrumente repräsentieren, würden unter die Wertpapierregulierung fallen.
'Dieser Rahmen ist das Ergebnis monatelanger Rundtischgespräche, mehr als hundert Treffen mit Marktteilnehmern und hunderter schriftlicher Einreichungen der Öffentlichkeit,' betonte Atkins und hob den umfassenden Konsultationsprozess hinter der Initiative hervor.
Anerkennung des dynamischen Token-Status
Einer der wichtigsten Aspekte des neuen Rahmens ist die Anerkennung, dass sich der Token-Status im Laufe der Zeit entwickeln kann. Atkins verdeutlichte, dass ein Token, das ursprünglich während der Kapitalbeschaffung als Wertpapier klassifiziert wird, diesen Status verlieren kann, wenn das Netzwerk dezentraler wird und weniger von zentralem Management abhängt.
'Sobald der Anlagevertrag im Wesentlichen abgeschlossen ist, kann der Token weiterhin gehandelt werden, aber diese Transaktionen sind nicht länger 'Wertpapiergeschäfte' allein aufgrund des Ursprungs des Tokens,' erklärte er und sprach damit einen wichtigen Streitpunkt in früheren SEC-Durchsetzungsmaßnahmen an.
Dieser Ansatz stellt eine Abweichung von der früheren Position der SEC dar, dass Tokens auf unbestimmte Zeit Wertpapiere bleiben könnten, wenn sie jemals Teil eines Anlagevertrags waren.
Auswirkungen auf Kryptomarkt und Innovation
Die Ankündigung wurde von Branchenteilnehmern begrüßt, die seit langem klarere regulatorische Richtlinien suchen. 'Das ist genau das, was der Markt braucht - klare Regeln, die zwischen verschiedenen Arten digitaler Vermögenswerte unterscheiden, anstatt alles als mögliches Wertpapier zu behandeln,' sagte Krypto-Industrieanalyst Mark Johnson.
Der Rahmen erkennt auch die Notwendigkeit an, zu verhindern, dass Innovation aufgrund regulatorischer Unsicherheit ins Ausland abwandert. Atkins warnte, dass die USA ohne klare Richtlinien riskieren, ihren Wettbewerbsvorteil in der globalen digitalen Wirtschaft zu verlieren.
Inzwischen haben in Europa Plattformen wie BLOX bereits ihre MiCAR-Lizenzen von nationalen Aufsichtsbehörden erhalten, was zeigt, wie verschiedene Rechtsgebiete die Krypto-Regulierung angehen. Die niederländische Finanzmarktaufsichtsbehörde (AFM) hat aktiv Anträge im Rahmen des neuen europäischen Regulierungsrahmens bearbeitet.
Nächste Schritte und Kongresskoordination
Die SEC plant weitere Zusammenarbeit mit dem Kongress über umfassende Gesetzgebung für die Kryptomarktstruktur, während die neue Taxonomie implementiert wird. Atkins betonte, dass wirtschaftliche Realität Labels übersteigt - etwas einen 'Token' zu nennen, befreit es nicht von Wertpapiergesetzen, wenn es einen Anspruch auf Unternehmensgewinne darstellt.
Der Rahmen stellt einen wichtigen Schritt dar, um regulatorische Flexibilität mit starkem Anlegerschutz in Einklang zu bringen, was möglicherweise den Weg für eine vorhersehbarere Krypto-Regulierung in den Vereinigten Staaten ebnet.