Loi GENIUS : Stablecoins renforcent l'hégémonie du dollar

Qu'est-ce que la loi GENIUS ?

La loi GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), promulguée par le président Donald Trump le 18 juillet 2025, crée le premier cadre réglementaire fédéral complet pour les stablecoins de paiement. Elle exige que les émetteurs de stablecoins maintiennent une réserve de 100 % en actifs liquides en dollars – principalement des bons du Trésor américain – et établit une surveillance par l'OCC. Le 25 février 2026, l'OCC a publié un avis de proposition de règlement, avec une période de commentaires publics de 60 jours.

Explosion du marché des stablecoins après la loi

Depuis l'adoption de la loi GENIUS, l'adoption des stablecoins a fortement accéléré. Selon Artemis Analytics, la valeur totale des transactions de stablecoins a atteint 33 000 milliards de dollars en 2025, soit une augmentation de 72 % sur un an, USDC de Circle représentant 18 300 milliards. La capitalisation boursière a augmenté de 49 % pour atteindre 317 milliards de dollars en avril 2026. Les transactions quotidiennes sont passées d'environ 1 000 milliards avant la loi à 4 000 milliards. Bloomberg Intelligence projette des flux de paiement de stablecoins de 56 000 milliards de dollars d'ici 2030.

Le paradoxe du dollar : érosion des réserves vs demande de stablecoins

La part du dollar dans les réserves de change mondiales est tombée à 56,32 % au T2 2025, son plus bas niveau depuis 1995. Cependant, le FMI note que 92 % de cette baisse est due aux mouvements de taux de change, et non à des ventes actives des banques centrales. Ajustée des changes, la part du dollar n'a chuté qu'à 57,67 %. Le dollar règle encore 88 % des transactions forex mondiales.

Fed de Richmond : les stablecoins adossés à des réserves stimulent la demande de bons du Trésor

Un brief économique de la Fed de Richmond de mars 2026 par Azzimonti et Quadrini montre que les stablecoins adossés à des réserves (exigés par la loi GENIUS) augmentent la demande d'actifs sûrs en dollars, tandis que les stablecoins adossés à des cryptos la réduisent. Leur modèle indique qu'à mesure que l'adoption s'élargit, la dominance des stablecoins adossés à des réserves renforce la position privilégiée du dollar. La recherche de la Fed sur les stablecoins identifie également des vulnérabilités structurelles.

Dédollarisation des BRICS et systèmes CBDC concurrents

Pendant que la loi GENIUS renforce le dollar via les stablecoins, les BRICS accélèrent les systèmes de paiement alternatifs. Les membres BRICS+ se sont élargis à dix pays et pilotent des corridors de règlement transfrontaliers avec des monnaies locales et des actifs numériques. Les banques centrales ont acheté plus de 1 000 tonnes d'or par an pendant trois ans. Le yuan numérique chinois s'étend, la roupie numérique indienne est testée, et l'euro numérique est en préparation. Cependant, le yuan ne représente que 2,1 % des réserves mondiales. La évolution des monnaies numériques des BRICS cible un lancement potentiel en 2026, mais le dollar conserve des avantages grâce à la profondeur du marché des bons du Trésor.

Implications géopolitiques et réglementaires

Le gel de 300 milliards de dollars de réserves russes en 2022 a semé le doute sur les actifs en dollars comme réserve de valeur neutre. La loi GENIUS crée un nouveau canal de demande de dollars qui pourrait contrer cette tendance. Cependant, des critiques comme Consumer Reports et la procureure générale de New York Letitia James estiment que la loi manque de protections des consommateurs. L'OCC a reçu plus de 257 000 commentaires sur la proposition de règlement. La transition des réserves mondiales devrait produire un système multipolaire où le dollar partage l'influence avec l'euro, le yuan, l'or et les actifs numériques.

Points de vue d'experts

"Ce qui semble initialement un défi pour le dollar peut, dans le cadre d'arrangements institutionnels tels que ceux exigés par la loi GENIUS, devenir une force qui renforce sa position mondiale," écrivent Azzimonti et Quadrini. Le contrôleur de l'OCC, Jonathan V. Gould, a déclaré que l'agence vise à créer un cadre où l'industrie des stablecoins peut prospérer en toute sécurité. S&P Global Ratings a dégradé la note de stabilité d'USDT en novembre 2025 en raison de Bitcoin dans ses réserves.

Foire aux questions

Qu'est-ce que la loi GENIUS ?

La loi GENIUS est une loi fédérale américaine promulguée le 18 juillet 2025, créant un cadre réglementaire complet pour les stablecoins de paiement, exigeant une réserve de 100 % en actifs liquides en dollars et une surveillance de l'OCC.

Comment la loi GENIUS affecte-t-elle le dollar ?

En exigeant que les émetteurs de stablecoins détiennent des bons du Trésor américain en réserve, la loi augmente la demande d'actifs sûrs en dollars, renforçant potentiellement le rôle mondial du dollar même si sa part de réserve diminue.

Quelle est la part actuelle des réserves en dollars ?

La part du dollar dans les réserves de change mondiales est tombée à 56,32 % au T2 2025, son plus bas niveau depuis 1995, mais 92 % de la baisse est due aux mouvements de taux de change.

Les stablecoins menacent-ils ou soutiennent-ils le dollar ?

Selon la Fed de Richmond, les stablecoins adossés à des réserves (exigés par la loi GENIUS) augmentent la demande de bons du Trésor et renforcent le dollar, tandis que les stablecoins adossés à des cryptos le réduisent. L'effet net dépend de la conception réglementaire.

Quel est le rôle de l'OCC dans la réglementation des stablecoins ?

L'OCC a publié une proposition de règlement le 25 février 2026 pour mettre en œuvre la loi GENIUS, couvrant les actifs de réserve, le rachat, la gestion des risques, les audits et la supervision. Les commentaires publics sont dus dans les 60 jours suivant la publication au Federal Register.

Conclusion : un nouveau paysage monétaire

La loi GENIUS représente un moment charnière dans l'intersection des actifs numériques et de la dynamique des réserves mondiales. En canalisant la croissance des stablecoins vers des réserves en dollars, la loi pourrait paradoxalement renforcer la position du dollar alors que sa part de réserve traditionnelle s'érode. Cependant, l'essor des systèmes CBDC concurrents et les efforts de dédollarisation des BRICS garantissent que le paysage monétaire deviendra de plus en plus multipolaire. La dominance future du dollar dépendra de la capacité des États-Unis à tirer parti de leurs avantages réglementaires pour maintenir les effets de réseau et la profondeur de liquidité à l'ère de la concurrence des monnaies numériques.

Sources

• Congress.gov – Texte de la loi GENIUS (S. 1582)
• Bulletin OCC 2026-3 et NR-OCC-2026-9
• Richmond Fed Economic Brief 26-10 (mars 2026)
• Federal Reserve FEDS Note (avril 2026)
• Données COFER du FMI T2 2025
• Forbes – Volume des stablecoins dépasse 33 000 milliards (mars 2026)
• Bloomberg/Artemis Analytics – Données sur les transactions de stablecoins 2025
• Economic Times – Analyse de la part des réserves en dollars (2025)