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El cierre del Estrecho de Ormuz en febrero de 2026 disparó los precios del petróleo a más de $120/barril y el gas a máximos históricos, elevando los costos de importación y los déficits fiscales en naciones en desarrollo. 23 economías emergentes enfrentan un muro de refinanciamiento de $1.4 billones hasta principios de 2027 con tasas 340 puntos básicos más altas que las originales. Esto empuja a Pakistán, Egipto, Sri Lanka y otros hacia el default. El FMI proyecta 8-12 reestructuraciones, la mayor crisis de deuda desde los años 80, exponiendo a bancos europeos que poseen $340 mil millones en deuda EM.
Antecedentes: Crisis de Ormuz
El estrecho transporta el 20% del petróleo y 25% del GNL mundial. Tras ataques de EE.UU. e Israel a Irán el 28 de febrero de 2026, la Guardia Revolucionaria lo cerró. Los tránsitos cayeron a 14 barcos/día (23% del normal). El Brent subió 64% a $118/barril, con picos de $150. La Fed de Dallas estima que un cierre de un trimestre reduce el PIB global en 2.9 puntos; si dura tres trimestres, el petróleo alcanzaría $132.
La respuesta del FMI a la crisis ha sido limitada por compromisos existentes y tensiones geopolíticas.
Cascada de deuda soberana
Tres factores: 1) Emisiones de $890 mil millones al 3.2% que vencen con tasas >6.5%; 2) Dólar fuerte (+18% desde 2023); 3) China redujo préstamos un 73% en 2025.
Países más vulnerables
Pakistán ($1.5B en eurobonos, reservas de $8B), Egipto ($28B vencen en Q1 2026), Sri Lanka, Ghana, Zambia, Etiopía y Kenia.
La exposición bancaria europea es de $340 mil millones, creando riesgo sistémico.
Choque de tasas
Los bonos pandémicos al 3.2% se refinancian al 6.5% (340 pb más). Pakistán debe refinanciar $25B, con costos adicionales multimillonarios. La Fed mantuvo tasas en 3.50-3.75% hasta 2026.
FMI: 8-12 reestructuraciones
El FMI lo califica como prueba para la arquitectura financiera. Su Mesa Redonda Global publicó un manual de reestructuración. Las CAC están presentes en >80% de bonos EM. Los canjes de deuda por naturaleza son una opción.
Impacto en importadores de energía
El FMI dice que el cierre actúa como un 'gran impuesto repentino'. La AIE lo llama el mayor shock de oferta petrolera, con pérdidas de 360 millones de barriles en marzo 2026. Pakistán (importa 80% de petróleo) y Egipto (golpeado por costos energéticos y menor ingreso del Canal de Suez) son los más afectados.
Riesgo sistémico
Los $340 mil millones en deuda EM de bancos europeos y japoneses es un riesgo. El BIS urge aprovisionamiento, mientras las pruebas de estrés del BCE incluyen un escenario severo de default EM.
Perspectivas
'El momento más peligroso para deuda EM desde los 80', dijo un funcionario del FMI. State Street notó que los diferenciales soberanos se ampliaron 35 pb tras el cierre, pero los flujos de entrada a fondos EM siguen positivos ($5.9B en moneda fuerte, $11.4B en local).
FAQ
¿Qué causó el cierre de Ormuz?
Ataques de EE.UU. e Israel a Irán el 28 feb 2026; la Guardia Revolucionaria cerró el estrecho.
¿Qué tan alto llegó el petróleo?
Brent subió de $72 a $118/barril; físicos hasta $150. Podría llegar a $132 si el cierre dura tres trimestres.
¿Países con mayor riesgo de default?
Pakistán, Egipto, Sri Lanka, Ghana, Zambia, Etiopía, Kenia.
¿Cuánta deuda necesita refinanciarse?
$1.4 billones en 23 economías entre mediados de 2026 y principios de 2027.
¿Qué hace el FMI?
Activó la Mesa Redonda Global de Deuda, publicó un manual y pide acción del G20, pero su capacidad es limitada.
Conclusión
La doble presión del shock petrolero y la cascada de deuda es un punto crítico. Los próximos seis meses determinarán si la reestructuración es ordenada o hay contagio. El papel del G20 en alivio de deuda y la disposición de acreedores privados serán clave. La ventana para acción preventiva se cierra.
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