Centrale banken moeten dollarreserves samenvoegen vanwege Fed-onzekerheid

Wereldwijde centrale banken overwegen pooling van dollarreserves

Financiële experts roepen grote centrale banken buiten de Verenigde Staten op om hun dollarreserves samen te voegen, nu de bezorgdheid groeit over de betrouwbaarheid van Federal Reserve-steun tijdens toekomstige crises. Adam Posen, president van het invloedrijke Peterson Institute for International Economics, deed deze aanbeveling tijdens een ECB-conferentie en waarschuwde dat een gepolitiseerde Fed onder president Donald Trump mogelijk geen dollarliquiditeit verleent aan buitenlandse centrale banken wanneer dat nodig is.

Groeiende zorgen over Fed-betrouwbaarheid

De Federal Reserve heeft historisch gezien dollar swap-lijnen verstrekt aan buitenlandse centrale banken tijdens periodes van marktstress, vooral tijdens de financiële crisis van 2008 en de COVID-19-pandemie. Deze regelingen stellen buitenlandse banken in staat Amerikaanse dollars te verkrijgen om hun binnenlandse financiële instellingen te ondersteunen. Posen betoogt echter dat politieke druk en aanvallen op de onafhankelijkheid van de Fed deze steun onzeker maken.

"Of het nu openlijk wordt erkend of niet, er moet op korte termijn worden nagedacht over alternatieve pooling van activa en swap-lijnen onder grote centrale banken en overheden," verklaarde Posen tijdens de conferentie gehost door ECB-president Christine Lagarde.

De omvang van de uitdaging

De markt voor Amerikaanse dollarobligaties en leningen uitgegeven buiten de Verenigde Staten bedraagt ongeveer €25 biljoen ($29 biljoen), volgens gegevens van de Bank voor Internationale Betalingen. Alle buitenlandse centrale banken samen houden daarentegen slechts €7 biljoen aan dollarreserves. Deze significante kloof betekent dat alternatieve regelingen alleen voldoende zouden zijn voor lokale crises in plaats van wereldwijde noodsituaties.

Europese centrale bankiers hebben privé dergelijke pooling-regelingen besproken, waarbij de belangrijkste zorg is of de samengevoegde middelen toereikend zouden zijn voor grote financiële verstoringen. ECB-toezichthouders hebben banken al gewaarschuwd over hun dollarblootstelling, uit angst dat Fed swap-lijnen mogelijk worden ingetrokken terwijl economische conflicten de marktvolatiliteit vergroten.

Opkomende regionale oplossingen

Posen suggereerde dat regionale regelingen zoals het Chiang Mai-initiatief onder ASEAN-landen en het Arabische Monetaire Fonds een grotere rol kunnen spelen bij het verstrekken van dollarliquiditeit. Hij beval ook aan dat de ECB op middellange tot lange termijn werkt aan het verminderen van de afhankelijkheid van systemische Europese instellingen van dollarliquiditeit.

Afzonderlijk benadrukte professor Thorsten Beck van het European University Institute het risico van betalingen in de eurozone die afhankelijk zijn van Amerikaanse creditcardmaatschappijen Visa en Mastercard. De ECB ontwikkelt een digitale euro als alternatief voor deze kaarten en dollar-gestelde stablecoins.

De Federal Reserve heeft eerder dit jaar liquiditeitslijnen met verschillende grote centrale banken vernieuwd en heeft nooit aangegeven deze faciliteiten te zullen beëindigen. Het huidige politieke klimaat heeft echter vragen opgeroepen over de langetermijnbetrouwbaarheid van deze kritieke financiële vangnetten.