Cambios en calificaciones soberanas causan volatilidad global

Las rebajas de calificación de deuda soberana causan volatilidad en los mercados globales

Recientes cambios en las calificaciones crediticias soberanas han enviado ondas de choque a través de los mercados financieros globales, causando una volatilidad significativa en los rendimientos de los bonos, los movimientos de divisas y el sentimiento de los inversores. Mientras las principales agencias calificadoras como Moody's, Fitch y Standard & Poor's ajustan sus evaluaciones de la solvencia de los gobiernos nacionales, los mercados reaccionan con una mayor sensibilidad a las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal.

Los rendimientos de los bonos suben a medida que aumentan las preocupaciones fiscales

Según el análisis de Fitch Ratings, el aumento de los rendimientos de los bonos plantea importantes desafíos fiscales para los gobiernos de todo el mundo. Los rendimientos más altos aumentan los costos de financiación gubernamental, haciendo que el servicio de la deuda sea más caro y presionando los presupuestos, especialmente para los países con altos niveles de deuda. 'La tendencia refleja las preocupaciones del mercado sobre la inflación, el endurecimiento de la política monetaria y la sostenibilidad fiscal,' señala el informe.

La Revisión Trimestral del BIS para marzo de 2025 revela que, a pesar de la flexibilización de la política monetaria por parte de los principales bancos centrales, los rendimientos a largo plazo de los bonos soberanos en las economías avanzadas aumentaron, lo que endureció las condiciones financieras. Esta presión al alza fue impulsada por fluctuaciones en los rendimientos reales y las primas a plazo, y la inquietud de los inversores sobre la abundante oferta de bonos ejerció una presión adicional.

Los mercados de divisas reaccionan a las evaluaciones de riesgo soberano

Los mercados de divisas han mostrado movimientos claros en respuesta a los cambios en las calificaciones soberanas. Los países que enfrentan rebajas de calificación suelen experimentar depreciación de la moneda a medida que los inversores internacionales reevalúan las primas de riesgo. La apreciación del dólar estadounidense se estancó en los últimos meses, lo que brindó cierto alivio a los mercados emergentes, pero en general las condiciones financieras siguen siendo mixtas, con una toma de riesgos resiliente en las economías avanzadas en contraste con un sentimiento tibio en los mercados emergentes.

'Cuando las calificaciones soberanas cambian, los mercados de divisas a menudo se mueven más rápido que los mercados de bonos,' explica el analista financiero James O'Connor. 'Los inversores ajustan inmediatamente su exposición a divisas en función de los cambios percibidos en el riesgo país, lo que puede causar una volatilidad significativa en los mercados forex.'

La política fiscal bajo escrutinio

El análisis de Seeking Alpha destaca cómo el aumento de los rendimientos de los bonos vuelve a poner las consideraciones de política fiscal en el foco de los mercados financieros. A medida que suben los rendimientos de los bonos del Tesoro, los inversores prestan más atención a las posiciones fiscales de los gobiernos, la sostenibilidad de la deuda y el gasto deficitario. El análisis sugiere que las consideraciones fiscales, que en los últimos años pueden haber sido eclipsadas por otros factores, se están volviendo más prominentes en el análisis de mercado.

Una investigación publicada en ScienceDirect examina cómo las rebajas de calificación crediticia soberana afectan los riesgos macroeconómicos a la baja utilizando el marco de Crecimiento-en-Riesgo (Growth-at-Risk). El estudio encuentra que las rebajas aumentan significativamente el riesgo de cola, reduciendo el percentil 5 del crecimiento del PIB cuatro trimestres adelante en 2,95 puntos porcentuales, mientras que las mejoras de calificación tienen un efecto menor de 0,45 puntos porcentuales.

Reacciones de los inversores y ajustes de cartera

Los inversores están ajustando rápidamente sus carteras en respuesta a los cambios en las calificaciones soberanas. Según la Revisión de Mercado del 4T 2025 de Sage Advisory, los mercados mostraron resiliencia con rendimientos positivos en todas las principales clases de activos a pesar de los desafíos, incluida una huelga gubernamental y datos laborales débiles. Sin embargo, la renta fija parece favorable con rendimientos atractivos superiores al 4%, aunque los diferenciales de crédito son históricamente ajustados.

'Los países especulativos son particularmente vulnerables a las rebajas, siendo las rebajas de Fitch las que tienen el mayor impacto negativo,' según la investigación de ScienceDirect. El estudio también identifica los diferenciales de crédito soberano como un canal de transmisión clave a través del cual las rebajas afectan los riesgos de cola del crecimiento del PIB.

Perspectivas del mercado e implicaciones políticas

De cara a 2026, la perspectiva sigue siendo cautelosamente optimista con expectativas de un crecimiento económico continuo de alrededor del 2% del PIB y una inflación que se mueve gradualmente hacia el objetivo del 2%. Se espera que la Reserva Federal implemente 2-3 recortes de tasas, aunque la debilidad en el mercado laboral sigue siendo un riesgo clave.

Sin embargo, como informa Reuters, los bonos estadounidenses tuvieron un buen desempeño en 2025 y ofrecieron rendimientos sólidos a los inversores, pero esta tendencia positiva puede no continuar el próximo año, y los rendimientos podrían disminuir a medida que cambien las condiciones económicas.

El mercado de bonos sirve como un indicador crucial del sentimiento de los inversores, las expectativas de inflación y las perspectivas de crecimiento económico, según el análisis de política financiera de la Universidad de Georgetown. Dicho análisis ayuda a los responsables políticos a comprender las percepciones del mercado sobre los riesgos económicos e informa las decisiones sobre tasas de interés, gestión de la deuda y medidas de estabilidad financiera.

'Las reformas regulatorias posteriores a la GFC han mitigado parcialmente los efectos de las rebajas,' señala la investigación de ScienceDirect, lo que sugiere que la resiliencia del sistema financiero ha mejorado desde la crisis de 2008, pero los cambios en las calificaciones soberanas siguen siendo poderosos motores del mercado que requieren una atención cuidadosa tanto de inversores como de responsables políticos.