La Fed met fin au resserrement quantitatif dans un virage stratégique

La Réserve fédérale met fin au programme de resserrement quantitatif pour des raisons de stabilité financière

La Réserve fédérale a annoncé qu'elle mettra fin au resserrement quantitatif (QT) le 1er décembre 2025, ce qui représente un changement de cap significatif signalant des préoccupations croissantes concernant la stabilité du système financier plutôt qu'une stimulation économique. Cette décision intervient alors que les réserves bancaires sont devenues dangereusement basses et que le programme de pensions inversées (RRP) est presque vide, créant des conditions qui précèdent normalement un stress de marché.

La véritable raison derrière la fin du QT

Le gouverneur de la Réserve fédérale Stephen Miran, un administrateur nommé par Donald Trump, a révélé dans des commentaires récents que la décision de la banque centrale ne concerne pas l'accommodation économique mais la limitation des dégâts. 'Il ne s'agit pas d'une politique plus accommodante - il s'agit d'empêcher une rupture du système financier,' a noté un analyste de marché après les déclarations de Miran. La Fed met fin au QT parce que les réserves bancaires sont passées de 4 000 milliards de dollars à 3 000 milliards de dollars, et que les marchés de financement à court terme montrent des signaux de stress qui apparaissent normalement juste avant des perturbations significatives du marché.

La banque centrale n'opte pas pour une politique plus accommodante - elle choisit de maintenir le système fonctionnel. Selon les signaux du FOMC, cette approche stabilise la liquidité superficielle tandis que les conditions financières sont délibérément maintenues restrictives.

Changement stratégique d'équilibre

Au lieu d'acheter de nouvelles obligations hypothécaires (MBS), la Fed laisse les obligations existantes arriver à échéance et réinvestit les produits dans les bons du Trésor. Cette stratégie révèle deux objectifs principaux : maintenir des réserves bancaires stables pour éviter une répétition de la crise du marché des pensions de 2019, tout en maintenant des taux hypothécaires et des taux à long terme élevés.

'La Fed veut maintenir le système bancaire stable mais ne veut pas que l'ensemble du marché financier prospère,' a expliqué un stratège financier senior. Cette délicate opération d'équilibre suggère que la banque centrale anticipe un ralentissement économique plutôt qu'une récession, mais veut déterminer comment ce ralentissement se déroulera.

Implications pour les marchés et perspectives du Bitcoin

Le changement de cap crée un environnement de courbe des taux plus pentu où les taux à court terme baissent à mesure que l'économie ralentit, mais les taux à long terme restent 'collants' en raison de l'offre massive de dette et du positionnement de la Fed. Pour les investissements à risque, y compris Bitcoin et les cryptomonnaies, cela signifie des conditions mitigées : un certain soulagement à court terme mais pas de spectacle pyrotechnique.

L'énorme offre de dette - environ 9 000 milliards de dollars de nouveaux Treasuries plus plus de 1 000 milliard de dollars de prêts immobiliers commerciaux devant être refinancés avant 2026 - continue de faire pression sur les taux à long terme même si la croissance économique modère. 'La Fed se prépare à un ralentissement contrôlé, pas à une crise, mais veut dicter les conditions avant que les marchés ne réagissent,' a noté un analyste du marché des cryptomonnaies.

Les modèles historiques montrent des résultats mitigés pour le Bitcoin après les fins de QT. Après que la Fed ait mis fin au QT en 2019, le Bitcoin a chuté de 35% avant de se redresser lorsque l'assouplissement quantitatif complet a été repris en 2020. Les conditions actuelles diffèrent cependant significativement, avec l'adoption institutionnelle et la clarté réglementaire offrant des facteurs de soutien supplémentaires.

Contexte économique plus large

La décision de la Fed reflète des préoccupations persistantes concernant le maintien de réserves 'largement suffisantes' tout en naviguant entre le contrôle de l'inflation et la stabilité financière. La banque centrale a commencé le QT en juin 2022, permettant jusqu'à 95 milliards de dollars de Treasuries et d'obligations hypothécaires d'arriver à échéance chaque mois sans remplacement, réduisant ainsi son bilan de près de 9 000 milliards de dollars à environ 6 600 milliards de dollars.

Comme le gouverneur Miran l'a souligné dans son discours récent, le maintien de l'intégrité du système financier reste primordial, même si la banque centrale continue de surveiller les tendances inflationnistes et les objectifs d'emploi dans le cadre de son double mandat.