Fed-Sitzung im Dezember: Zinssenkung wahrscheinlich trotz tiefer Spaltung

Die US-Notenbank steht vor einer entscheidenden Zinsentscheidung

Während sich die Federal Reserve auf ihre geldpolitische Sitzung am 9.-10. Dezember vorbereitet, rechnen die Finanzmärkte mit einer 87-prozentigen Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung um einen Viertelprozentpunkt, wie das CME FedWatch Tool zeigt. Analysten warnen jedoch, dass eine ungewöhnlich tiefe Spaltung unter den Fed-Funktionären dies zu einer der umstrittensten Sitzungen der letzten Jahre machen könnte.

Zwischen widersprüchlichen Wirtschaftssignalen

Die Fed befindet sich in einer besonders unklaren wirtschaftlichen Lage. Einerseits zeigt der Arbeitsmarkt Anzeichen einer Abkühlung, wobei die Arbeitslosenquote im September auf 4,4% stieg. Andererseits bleibt die Inflation hartnäckig über dem 2%-Ziel der Fed, was Ökonomen als "politisches Dilemma" bezeichnen.

'Fed-Funktionäre werden bestimmte Datenpunkte hervorheben können, die in ihre Geschichte passen,' sagt Ryan Sweet, Chefvolkswirt USA bei Oxford Economics. 'Das Komitee ist eindeutig gespalten.'

Die Situation wird durch die Nachwirkungen des Regierungs-Shutdowns im Oktober weiter verkompliziert, was die Entscheidungsträger zwingt, mit unvollständigen und veralteten Daten zu arbeiten. 'Wie bei einem Abfluss, der lange nicht funktioniert hat, ist es altes Wasser – Daten von vor Monaten,' erklärt Lindsay Rosner, Leiterin Multi-Sektor-Festzinsanlagen bei Goldman Sachs Asset Management. 'Sie treffen eine Entscheidung auf Basis eines Datensatzes, der kleiner und minderwertiger ist als das, was sie normalerweise haben.'

Wachsende Spaltung innerhalb des FOMC

Das Federal Open Market Committee (FOMC) scheint gespaltener zu sein als zu jedem Zeitpunkt in den letzten Jahren. Tauben (dovish members), angeführt vom New York Fed-Präsidenten John Williams, argumentieren, dass weitere Zinssenkungen notwendig sind, um den abkühlenden Arbeitsmarkt zu stützen und eine Versicherung gegen einen wirtschaftlichen Abschwung zu bieten. Williams deutete kürzlich an, dass eine weitere Lockerung gerechtfertigt sein könnte – ein Signal, das die Wall Street als taubenhaft interpretierte.

Unterdessen drängen Falken (hawkish members) wie die Boston Fed-Präsidentin Susan Collins auf Vorsicht und warnen, dass vorzeitige Zinssenkungen inflatorische Druck verstärken könnten. Die Oktober-Sitzung verzeichnete zwei Gegenstimmen in entgegengesetzte Richtungen – ein Mitglied bevorzugte eine größere Senkung, während ein anderes lieber gar keine Änderung gesehen hätte.

'Wir erwarten, dass es bei der Dezember-Sitzung mehr Gegenstimmen in jede Richtung geben wird,' sagt Goldman Sachs' Rosner.

Der Powell-Faktor: Konsensbildung

Alle Augen sind auf Fed-Vorsitzenden Jerome Powell gerichtet, der diese tiefe Spaltung überwinden muss. Obwohl Powell ungewöhnlich deutlich gemacht hat, dass eine Senkung im Dezember keine 'ausgemachte Sache' ist, glauben viele Analysten, dass er versuchen wird, einen Konsens für eine weitere 'Versicherungssenkung' vor Jahresende aufzubauen.

In einer Forschungsnotiz schrieb Samuel Tombs von Pantheon Macroeconomics, dass Powell, obwohl er 'sich über die Sicherheit der Märkte sorgen könnte,' einige falkenhafte Mitglieder überzeugen wird, indem er darauf hinweist, dass die Latte für künftige Senkungen sehr hoch liegt – was die Wall Street eine 'falkenhafte Senkung' nennt.

Ökonomen der Bank of America erwarten ebenfalls eine Senkung im Dezember und verweisen auf vier Schlüsselfaktoren: den jüngsten Anstieg der Arbeitslosigkeit, taubenhaftige Kommentare von Williams, Schwäche in privaten Messungen der Beschäftigungswachstums und das Fehlen von Widerspruch Powells gegen die aktuellen Markterwartungen.

Marktimplikationen und Zukunftsaussichten

Die Entscheidung hat erhebliche Auswirkungen auf die Finanzmärkte. Der VIX-Volatilitätsindex hat sein höchstes Niveau seit April erreicht, was die Unsicherheit unter Anlegern widerspiegelt. Eine Senkung würde den Zielbereich für den Federal Funds Rate auf 3,50%-3,75% bringen, verglichen mit dem Höchststand von 5,25%-5,50% im Jahr 2023.

Mit Blick auf 2026 erwarten viele Analysten, dass die Fed eine Pause einlegen wird. 'Wenn es jetzt mehr [Senkungen] sind, sind es später weniger,' sagt Sweet von Oxford Economics. Die Zinsen befinden sich nun in dem, was Ökonomen als neutralen Bereich betrachten – weder expansiv noch restriktiv –, was eine wahrscheinliche Pause ankündigt.

Ökonomen der Bank of America erwarten nur zwei weitere Zinssenkungen in 2026, beide im Sommer, und betonen, dass ihre Prognose mehr auf dem bevorstehenden Führungswechsel bei der Fed basiert als auf den aktuellen wirtschaftlichen Bedingungen.

Während sich die Fed darauf vorbereitet, ihre offizielle 'Dot Plot'-Prognose der Zinserwartungen zu veröffentlichen, stellt die Dezember-Sitzung nicht nur eine politische Entscheidung dar, sondern auch eine Bewährungsprobe für Powells Führung in einer der herausforderndsten Phasen der Geldpolitik der letzten Jahre.