A Pergunta de US$ 56 Bilhões: O Patrimônio de Bitcoin da MicroStrategy Sob Pressão
No volátil mundo das criptomoedas, uma empresa se destaca como pioneira e potencial fator de risco: a MicroStrategy, agora renomeada para Strategy. Com aproximadamente 650.000 Bitcoins avaliados em cerca de US$ 56 bilhões no final de 2025, a empresa detém cerca de 3,1% de todos os Bitcoins em circulação, tornando-se a maior detentora corporativa do ativo digital. No entanto, desenvolvimentos recentes colocam os investidores diante de uma questão crítica: O que acontece se a Strategy for forçada a vender seu enorme estoque de Bitcoin?
As Condições Gatilho: Quando a Strategy Pode Vender
Pela primeira vez desde a adoção de sua estratégia focada em Bitcoin em 2020, o CEO da Strategy, Phong Le, reconheceu que a empresa poderia vender partes de seu patrimônio sob condições específicas de crise. Isso marca um desvio significativo da filosofia de 'nunca vender' de longa data do presidente Michael Saylor. De acordo com declarações da empresa e relatórios recentes, duas condições devem ser atendidas para uma venda:
Primeiro, a ação da Strategy deve ser negociada abaixo de 1x seu valor líquido ajustado ao mercado (mNAV), o que significa que a capitalização de mercado da empresa cai abaixo do valor de seu patrimônio em Bitcoin. Em segundo lugar, a empresa não deve ser capaz de levantar novo capital por meio de emissão de ações ou dívida. Atualmente, o mNAV flutua em torno de 0,95x, aproximando-se da 'zona de perigo' de 0,9x, onde vendas forçadas podem se tornar necessárias.
Por Que Isso Importa: O Efeito Dominó
O impacto potencial da Strategy vendendo seu Bitcoin não pode ser subestimado. Como mostra a análise de mercado, o patrimônio de Bitcoin da Strategy representa não apenas uma estratégia de tesouraria corporativa, mas uma parte significativa do mercado total de Bitcoin. Uma venda forçada poderia desencadear um efeito dominó em vários mercados:
'Mesmo uma venda parcial poderia causar vendas de pânico em portfólios institucionais,' diz o analista de criptomoedas David Miller. 'A Strategy se tornou um barômetro para a adoção corporativa de Bitcoin, e qualquer sinal de fraqueza poderia desencorajar outros detentores institucionais.'
A empresa está sob pressão adicional de estruturas financeiras tradicionais. Grandes provedores de índices, como a MSCI, estão considerando remover a Strategy de seus índices devido à sua extrema concentração em Bitcoin, o que, de acordo com relatórios financeiros, poderia desencadear US$ 11,6 bilhões em vendas forçadas por fundos passivos.
Liquidez do Mercado: O Bitcoin Pode Absorver o Choque?
Apesar dos números alarmantes, alguns analistas acreditam que o mercado de Bitcoin amadureceu o suficiente para absorver potenciais vendas da Strategy. De acordo com as perspectivas do mercado institucional do Glassnode para o Q4 de 2025, o Bitcoin atraiu mais de US$ 732 bilhões em novo capital – mais do que todos os ciclos anteriores combinados. A estrutura de mercado foi significativamente reforçada, com a volatilidade de longo prazo do Bitcoin quase reduzida pela metade, de 84% para 43%, refletindo a crescente participação institucional.
'O Bitcoin processou cerca de US$ 6,9 trilhões em valor ao longo de 90 dias no final de 2025,' observa a analista institucional Sarah Chen. 'Isso é comparável aos volumes da Visa e Mastercard. Embora uma venda da Strategy certamente causasse volatilidade, o mercado tem liquidez mais profunda do que muitos percebem.'
Os volumes de negociação de ETFs subiram para mais de US$ 5 bilhões diários, criando capacidade de absorção adicional. No entanto, o impacto psicológico pode ser mais significativo do que a mecânica real do mercado.
A Mudança no Cenário Corporativo de Bitcoin
A situação da Strategy reflete uma mudança mais ampla na adoção corporativa de Bitcoin. De acordo com dados recentes, a acumulação de Bitcoin da Strategy desacelerou drasticamente em 2025, com uma queda de 93% em relação ao pico de 134.500 BTC em novembro de 2024 para apenas 9.100 BTC em novembro de 2025. Essa desaceleração reflete uma fase de maturação na demanda corporativa por Bitcoin como tesouraria.
O patrimônio total de Bitcoin em 357 entidades corporativas caiu 1,16% para 4 milhões de BTC, sugerindo que a onda inicial de adoção corporativa pode estar se estabilizando. O surgimento de ETFs spot de Bitcoin criou concorrência para veículos de tesouraria corporativa como a Strategy, oferecendo aos investidores institucionais exposição alternativa sem as complexidades operacionais da posse direta de Bitcoin.
O Que os Investidores Devem Acompanhar
Para investidores em criptomoedas, vários indicadores-chave sinalizarão se a Strategy pode ser forçada a vender:
1. Acompanhe o índice mNAV da Strategy – se ele cair consistentemente abaixo de 0,9x, a pressão aumenta.
2. Monitore os movimentos do preço do Bitcoin em relação ao preço médio de compra da Strategy (estimado em cerca de US$ 35.000 por Bitcoin).
3. Acompanhe as participações institucionais nas ações da Strategy – uma redução de 14,8% ocorreu no Q3 de 2025, de acordo com análise de investimento.
4. Observe a cobertura de dividendos – a Strategy tem obrigações anuais de dividendos de US$ 750-800 milhões.
'A realidade é que a Strategy se transformou no que chamamos de um ETF de Bitcoin alavancado com uma empresa de software anexada,' explica o estrategista financeiro Mark Thompson. 'Os investidores precisam entender que estão obtendo exposição ao Bitcoin com camadas adicionais de risco corporativo.'
À medida que o mercado de criptomoedas continua a evoluir em 2025, a situação da Strategy serve como um estudo de caso na interseção das finanças corporativas tradicionais e das estratégias de ativos digitais. Embora a empresa insista que venderia Bitcoin apenas como último recurso, a própria possibilidade já mudou a forma como os investidores veem os patrimônios corporativos de Bitcoin e seu impacto potencial na estabilidade do mercado mais amplo.