La question des 56 milliards de dollars : le Bitcoin de MicroStrategy sous pression
Dans le monde volatile des cryptomonnaies, une entreprise se distingue à la fois comme pionnière et comme facteur de risque potentiel : MicroStrategy, désormais renommée Strategy. Détenant environ 650 000 Bitcoins d'une valeur d'environ 56 milliards de dollars fin 2025, l'entreprise possède environ 3,1 % de tous les Bitcoins en circulation, ce qui en fait le plus grand détenteur institutionnel de l'actif numérique. Mais des développements récents confrontent les investisseurs à une question cruciale : Que se passe-t-il si Strategy est contrainte de vendre son énorme réserve de Bitcoin ?
Les conditions déclencheuses : Quand Strategy pourrait vendre
Pour la première fois depuis l'adoption de sa stratégie axée sur le Bitcoin en 2020, le PDG de Strategy, Phong Le, a reconnu que l'entreprise pourrait vendre des parties de son portefeuille dans des conditions de crise spécifiques. Cela marque un écart significatif par rapport à la philosophie de longue date de « ne jamais vendre » du président Michael Saylor. Selon les déclarations de l'entreprise et des rapports récents, deux conditions doivent être remplies pour une vente :
Premièrement, l'action de Strategy doit se négocier en dessous de 1 fois sa valeur nette d'actifs ajustée au marché (mNAV), ce qui signifie que la capitalisation boursière de l'entreprise tombe en dessous de la valeur de ses Bitcoins. Deuxièmement, l'entreprise doit être incapable de lever de nouveaux capitaux via des émissions d'actions ou de dette. Actuellement, la mNAV flotte autour de 0,95x, approchant la « zone de danger » de 0,9x où des ventes forcées pourraient devenir nécessaires.
Pourquoi c'est important : L'effet domino
L'impact potentiel d'une vente de Bitcoin par Strategy ne doit pas être sous-estimé. Comme le montre une analyse de marché, le portefeuille de Bitcoin de Strategy ne représente pas seulement une stratégie de trésorerie d'entreprise, mais une part significative du marché total du Bitcoin. Une vente forcée pourrait déclencher un effet domino sur plusieurs marchés :
'Même une vente partielle pourrait déclencher des ventes de panique dans les portefeuilles institutionnels,' déclare l'analyste en cryptomonnaies David Miller. 'Strategy est devenu un baromètre de l'adoption institutionnelle du Bitcoin, et tout signe de faiblesse pourrait dissuader d'autres détenteurs institutionnels.'
L'entreprise subit une pression supplémentaire de la part des structures financières traditionnelles. De grands fournisseurs d'indices comme MSCI envisagent de retirer Strategy de leurs indices en raison de sa concentration extrême en Bitcoin, ce qui, selon des rapports financiers, pourrait déclencher 11,6 milliards de dollars de ventes forcées par des fonds passifs.
Liquidité du marché : Le Bitcoin peut-il absorber le choc ?
Malgré les chiffres alarmants, certains analystes estiment que le marché du Bitcoin est désormais suffisamment mature pour absorber les ventes potentielles de Strategy. Selon les perspectives du marché institutionnel de Glassnode pour le T4 2025, le Bitcoin a attiré plus de 732 milliards de dollars de nouveaux capitaux - plus que tous les cycles précédents combinés. La structure du marché s'est considérablement renforcée, la volatilité à long terme du Bitcoin ayant presque été divisée par deux, passant de 84 % à 43 %, reflétant une participation institutionnelle croissante.
'Le Bitcoin a traité environ 6 900 milliards de dollars de valeur sur 90 jours fin 2025,' note l'analyste institutionnelle Sarah Chen. 'C'est comparable aux volumes de Visa et Mastercard. Bien qu'une vente de Strategy causerait certainement de la volatilité, le marché a une liquidité plus profonde que beaucoup ne le réalisent.'
Les volumes de négociation des ETF sont passés à plus de 5 milliards de dollars par jour, créant une capacité d'absorption supplémentaire. Cependant, l'impact psychologique pourrait être plus significatif que la mécanique réelle du marché.
Le paysage changeant du Bitcoin institutionnel
La situation de Strategy reflète un changement plus large dans l'adoption institutionnelle du Bitcoin. Selon des données récentes, l'accumulation de Bitcoin par Strategy a considérablement ralenti en 2025, avec une baisse de 93 % par rapport à son pic de 134 500 BTC en novembre 2024 à seulement 9 100 BTC en novembre 2025. Ce ralentissement reflète une phase de maturation de la demande de Bitcoin pour les trésoreries d'entreprise.
La possession totale de Bitcoin parmi 357 entités institutionnelles a diminué de 1,16 % pour atteindre 4 millions de BTC, ce qui suggère que la première vague d'adoption institutionnelle pourrait se stabiliser. L'émergence des ETF spot sur Bitcoin a créé une concurrence pour les véhicules de trésorerie d'entreprise comme Strategy, offrant aux investisseurs institutionnels une exposition alternative sans les complexités opérationnelles de la détention directe de Bitcoin.
Ce que les investisseurs doivent surveiller
Pour les investisseurs en cryptomonnaies, plusieurs indicateurs clés signaleront si Strategy pourrait être contrainte de vendre :
1. Suivez le ratio mNAV de Strategy - s'il tombe systématiquement en dessous de 0,9x, la pression augmente.
2. Surveillez les mouvements de prix du Bitcoin par rapport au prix d'achat moyen de Strategy (estimé à environ 35 000 dollars par Bitcoin).
3. Suivez les participations institutionnelles dans les actions de Strategy - une réduction de 14,8 % a eu lieu au T3 2025 selon une analyse d'investissement.
4. Observez la couverture des dividendes - Strategy a des obligations de dividendes annuelles de 750 à 800 millions de dollars.
'La réalité est que Strategy s'est transformée en ce que nous appelons un ETF Bitcoin avec effet de levier auquel est attachée une entreprise de logiciels,' explique le stratège financier Mark Thompson. 'Les investisseurs doivent comprendre qu'ils obtiennent une exposition au Bitcoin avec des couches de risque commercial supplémentaires.'
Alors que le marché des cryptomonnaies continue d'évoluer en 2025, la situation de Strategy sert d'étude de cas à l'intersection de la finance d'entreprise traditionnelle et des stratégies d'actifs numériques. Bien que l'entreprise insiste sur le fait qu'elle ne vendrait du Bitcoin qu'en dernier recours, la simple possibilité a déjà changé la façon dont les investisseurs perçoivent les détentions institutionnelles de Bitcoin et leur impact potentiel sur la stabilité du marché au sens large.